每日商報記者 邵祎雯 實(shí)習(xí)生 羅夏蘭 制圖 陳驍
幾天前，一度被國內(nèi)外評論界高度贊譽(yù)的“PE工廠”——昆吾九鼎資本管理有限公司在創(chuàng)投界掀起了軒然大波：醫(yī)藥合伙人被證實(shí)出走自立門戶。更有評論者在福布斯中文網(wǎng)上撰文認(rèn)為九鼎的前景不容樂觀。創(chuàng)投企業(yè)陷入困境不是新話題。在IPO冰封長達(dá)一年之后的今天，能頻繁進(jìn)行交易活動并在浙江省股權(quán)投資協(xié)會登記在冊的創(chuàng)投企業(yè)已不到百家，創(chuàng)投熱潮快速冷卻，看似巨大的困境其實(shí)蘊(yùn)藏著新機(jī)遇。
“在資本市場成熟的國家，投資早期企業(yè)的VC、投資發(fā)展中后期成熟企業(yè)以求盡快上市的PE，以及幫助企業(yè)進(jìn)行整合重組的并購，這三種投資形式應(yīng)各有天下，并呈現(xiàn)出‘兩頭大、中間小’的狀態(tài)。”浙江財經(jīng)大學(xué)MBA社會導(dǎo)師張銀成表示，近年來“人人做PE”的不成熟格局正被打破，這也是創(chuàng)投行業(yè)成長必經(jīng)的陣痛期。
以VC業(yè)務(wù)為主的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，眼下受IPO暫停沖擊較小。在其他創(chuàng)投企業(yè)裁員、關(guān)閉的大半年里，主做VC業(yè)務(wù)的浙江賽伯樂投資管理有限公司總裁陳斌依然在為進(jìn)一步充實(shí)業(yè)務(wù)團(tuán)隊中的中層、核心骨干而物色人選。同樣以VC業(yè)務(wù)為主的浙江華睿投資管理有限公司合伙人康偉透露，華睿的投資項(xiàng)目基本都還沒有到期，因此基本未受影響。
“把錢投向更早期的企業(yè)或?qū)Ｗ⑼度肽硞€領(lǐng)域，會成為創(chuàng)投企業(yè)未來轉(zhuǎn)型的兩個主要方向。”有業(yè)內(nèi)人士指出，大量原本以PE為主要業(yè)務(wù)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，正在將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)橥顿Y成長型企業(yè)的VC模式以及投資創(chuàng)立初期企業(yè)的天使投資模式。
作為天使投資人，浙江鼎聚投資管理有限公司合伙人柳陽說，在他投資的企業(yè)中，注冊資金最少時只有20萬，但及時的熱錢流入和悉心的戰(zhàn)略梳理，使得這些企業(yè)中的一些實(shí)現(xiàn)了月營業(yè)額最高增長300%以上。
柳陽說，洗盡鉛華的投資環(huán)境預(yù)示另一種春天——投資人和中小企業(yè)的春天。
與此同時，行業(yè)布局自我調(diào)整的腳步也在加快。盡管還握著44個未退出的項(xiàng)目，浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司董事長袁維鋼肩上的擔(dān)子卻沒有那么沉重，作為省內(nèi)最早且如今唯一一家發(fā)行并購基金的企業(yè)，天堂硅谷自2009年就已開始調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，目前VC、PE業(yè)務(wù)則降到其整體業(yè)務(wù)量的三分之一。
野蠻式PE終結(jié)了？
有人預(yù)測，明年創(chuàng)投企業(yè)中8成以上不合格者將出局
在200多個尚未退出的項(xiàng)目面前，九鼎似乎也已無力招架媒體對醫(yī)藥合伙人禹勃出走、公司資金出現(xiàn)問題等各種質(zhì)疑。
從20人到500人，九鼎的員工在全國遍地開花。但不多久，以業(yè)務(wù)開發(fā)人員為主的員工離職現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，目前流失率達(dá)40%。近日一不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，一位九鼎高層在前往他的公司參觀時也提到了“管人難”。
九鼎創(chuàng)投因以量取勝的特點(diǎn)被業(yè)內(nèi)稱為“PE工廠”。近日，《中國經(jīng)營報》一篇報道指出，九鼎目前投資企業(yè)已達(dá)200家，但成功退出的案例不足十分之一。福布斯中文網(wǎng)有文章認(rèn)為，九鼎交易目的都是為了套利公眾市場與私人市場間一貫巨大的估值差，即PE入股時的倍數(shù)和預(yù)期IPO退出時的估值差。
“2009年到2011年激增的那些創(chuàng)投企業(yè)，懷抱的心態(tài)大多如此，所以目前創(chuàng)投企業(yè)中的多數(shù)在做PE基金。盡管從業(yè)務(wù)上來說，PE或VC都屬私募股權(quán)投資，但做這些業(yè)務(wù)的人基本上不募資，而是找到可以上市的企業(yè)用自己的錢投資。然后在企業(yè)包裝上市后迅速退出回籠資金。”一位從業(yè)5年的創(chuàng)投界人士告訴記者，創(chuàng)投企業(yè)在國內(nèi)成長不過十年，在天使投資、VC、PE、并購四種股權(quán)投資類型中，以幫助中后期企業(yè)上市為目的的PE占比量達(dá)到9成以上。然而這種最急功近利的投資形式會帶來“不良后果”，一些企業(yè)在上市后業(yè)績立刻“變臉”，無論對于實(shí)業(yè)市場競爭還是投資股市的股民來說，都不利。
“從這個角度來說，IPO閉閘從而調(diào)控創(chuàng)投行業(yè)布局，無論對實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展都有益處。”浙江賽伯樂投資管理有限公司總裁陳斌預(yù)測，到明年，8成以上不合格的創(chuàng)投企業(yè)會被淘汰出局。
“由PE轉(zhuǎn)向并購”會成趨勢？
浙江有企業(yè)已經(jīng)手握5個并購基金
九鼎醫(yī)藥合伙人禹勃出走另立門戶的新聞將九鼎推向風(fēng)口浪尖。然而更讓人關(guān)注的是，禹勃開始做醫(yī)藥類并購基金，這似乎與從去年下半年開始就聲音不斷的“并購熱”不謀而合。
“很多人都說PE項(xiàng)目也可以通過并購方式退出，實(shí)際上談何容易。做一個并購案，首先要找到合適的有意愿的企業(yè)，此外團(tuán)隊調(diào)整更關(guān)鍵，要由‘主要以金融背景的人才組成’轉(zhuǎn)向‘以產(chǎn)業(yè)、金融背景的人才并重的團(tuán)隊構(gòu)成’。”浙江財經(jīng)大學(xué)MBA社會導(dǎo)師張銀成在上海也擁有一家創(chuàng)投企業(yè)，他認(rèn)為，目前在“募投管退”四個創(chuàng)投環(huán)節(jié)中，此前的主流退出渠道IPO暫時不通，并購這條出路無疑將成為下一個發(fā)光發(fā)熱的渠道。
記者從浙江省股權(quán)投資協(xié)會了解到，目前浙江真正發(fā)行并購基金的企業(yè)只有天堂硅谷一家。
“2010年，我們成立產(chǎn)業(yè)整合部，專門探索實(shí)踐產(chǎn)業(yè)整合。”天堂硅谷董事長袁維鋼表示，2009年天堂硅谷就對行業(yè)泡沫有所擔(dān)心，因此在2010年主動放棄很多機(jī)會，將業(yè)務(wù)延伸到產(chǎn)業(yè)整合與并購重組。
目前天堂硅谷手中已握有5個并購案，其中包括已經(jīng)公布的三個并購基金：除斯太爾海外并購案，2011年成立的大康牧業(yè)并購基金第一期1.5億的資金已全部投入完畢，第二期1.5億會在今年年底投完。2012年，又分別與一家醫(yī)藥和一家文化類上市公司合作成立并購基金。此外，天堂硅谷開辟了新的夾層投資業(yè)務(wù)，未來還將延伸到不良資產(chǎn)處置、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域。袁維鋼告訴記者，天堂硅谷業(yè)務(wù)團(tuán)隊目前在50人左右，PE團(tuán)隊縮減到占比1/3，而并購和金融業(yè)務(wù)團(tuán)隊擴(kuò)張到15-20人。此外袁維鋼透露，天堂硅谷正在參與籌建一個非上市公司并購上市公司的并購基金，總規(guī)模6.5億。
不過，由PE轉(zhuǎn)向并購似乎不是多數(shù)創(chuàng)投企業(yè)想做就能做的事。
“與資本市場關(guān)聯(lián)的并購需要與政府、機(jī)構(gòu)合作，各方的優(yōu)勢互補(bǔ)至關(guān)重要。”袁維鋼說，創(chuàng)投企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，決策流程、激勵機(jī)制、人才管理等都必須跟著轉(zhuǎn)型，只有打造一個講誠信的組織體系，才能可持續(xù)發(fā)展。
“天堂硅谷也是籌備了兩年多時間，才開始正式接觸并購的。”袁維鋼表示，此前曾有合作對象發(fā)出并購合作的邀請，但因當(dāng)時沒有經(jīng)驗(yàn)他們不敢貿(mào)然接受。
“人人做PE”的不成熟格局正被打破
預(yù)示中小企業(yè)融資機(jī)遇增大
浙江鼎聚投資管理有限公司的創(chuàng)始者柳陽對眼前的冷峻情景有不一樣的解讀。他認(rèn)為換個角度看，這場寒冬會給投資人和中小企業(yè)帶來春天。
作為一名天使投資人，目前柳陽投資的企業(yè)多為企業(yè)成立最初期，有的甚至僅有一個創(chuàng)業(yè)想法。
張先生的網(wǎng)頁游戲運(yùn)營公司目前每月來自游戲充值的收入已經(jīng)超過1200萬元。他說，這一切都因?yàn)閹啄昵坝龅搅栭_始，當(dāng)時“一窮二白”的他，手下的團(tuán)隊也只有他自己，根本入不了銀行、大多創(chuàng)投公司的“法眼”。但是柳陽的團(tuán)隊認(rèn)可了他的想法，并注資100萬元。
去年，一家注冊資金僅20萬的化妝品代理企業(yè)被柳陽看中。在柳陽團(tuán)隊的幫助下，該企業(yè)一步步進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中包括創(chuàng)立自己的品牌、銷售渠道轉(zhuǎn)到線上等。今年單月營業(yè)額增長達(dá)到300%。
“這一輪淘汰賽會把很多投機(jī)分子掃地出局，低谷并不代表不賺錢，只是難易程度有變化。”浙江省股權(quán)投資協(xié)會副秘書長陸鵬飛認(rèn)為，看似行業(yè)寒冬實(shí)則蘊(yùn)藏機(jī)遇，PE難迫使企業(yè)轉(zhuǎn)變，行業(yè)布局也向立體化的良性方向發(fā)展。投資早期企業(yè)、專注行業(yè)，成了眼下求生存的創(chuàng)投企業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。
而這種轉(zhuǎn)型意味著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的注意力開始轉(zhuǎn)向成長初期、甚至初有雛形的小企業(yè)，這對目前急需融資的中小微企業(yè)意味著更多的融資機(jī)會。
